商业贸易行业:京东商城从零售商走向综合服务商

 综合行业     |      2020-03-11

  京东商城发布2Q2015财报,单季度GMV同比增长81.7%至1145亿元,营收同比增长60.5%至459亿元,考虑到去年同期高基数(去年二季度已全面接入微信&手Q平台),超预期高增长延续,刷新市场对其增长潜力的认识。1)POP开放平台交易规模同比增长109.2%至498亿元,占比提升至43.5%;非电子类产品交易规模同比增长96.8%至555亿元,占比提升至48.5%,综★▽…◇合化、平台化效果显著;2)单季度订单量同比增长86.7%至3.06亿单,其◁☆●•○△中移动端订单同比增长290%、占比达到47%;截至期末▼▲▪▲□◁年度活跃用户同比增长72.3%至1.18亿人。公司同时预期◇=△▲3Q2015营收同比增长49%-54%。

  回顾京东的发☆△◆▲■展历程,颇有点“阿甘”式的执着:坚持自营模式确保商品▪…□▷▷•品质、坚持自建物流体系保证配送售后,抓住国内网购体验的两大核心要素,树立起“产品真”与“售后好”的形象,辅以微信+手Q引流,迅速圈起亿级的忠实用户。而以用户与物流为抓手●,京东不仅能不断扩充品类、满足用户各种需求(投资易车、途牛、天天果园,入局跨境电商),更能深入挖掘产业链需求、从零售商走向综合服务商:1)京东体系内,50%以上POP平台商家使用京东配送体系、期末京东对供应商的供应链贷★△◁◁▽▼款余额达到39亿元(13年末起步,14年末仅为15亿元)、“京东白条“累计达到20亿元、京东众筹累计筹资7亿;2)京东体系外,上线京东到家,以仓储物流体系+自营&众包配送,升级供应链入局O2O(43.1亿元入股永辉,充分发挥京东仓储物流和永辉生鲜采购优势);3)角色的转变带来盈利模式的升级,除规模效应带来的商品价差之外,服务商佣金利润将成为其重要变现途径:2Q15京东POP平台佣金、物流服务等非商品毛利达到33.1亿元,占总毛利56%,超越商品价差成为主要利润来源。

  我们认为,不同于阿里以支付&营销&用户为抓手的O2O,京东以物流&供应链&用户为抓手的O2O战略同样具备核心竞争力,对于京东的成长判断,应当从单纯的线上零售商向综合服务商转变,其成长空间与逻辑也应当从网购转向线上+线下的商品消费市场。考虑到京东极强的用户粘性和低级别城市与农村市场的开拓,我们上调京东15年GMV预测至4500亿RMB,暂维持500亿美元合理□◁市值目标,建议投资者持续关注。

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